东吴证券:港股为何还有些脆弱? 何时才能强势反弹?

2023-04-20 20:46:45       来源:英为财情


(资料图)

东吴证券发布研究报告称,现阶段港股表现脆弱的主要原因是港币本身,不是来自对经济基本面和企业盈利的担忧。此前,由于美联储不断加息,导致港币Hibor与美元Libor息差不断扩大,形成套利空间,市场上不断将港币兑换成美元。该行观察彭博恒生指数一致预期EPS,今年已上调至新高,但恒生指数并没有跟随其强势反弹。港股承压,很大程度上是受港币自身因素干扰。何时港股才能坚挺?该行认为要看到美联储最后一次加息,港币摆脱弱兑换区间,港股才可强势反弹。

东吴证券主要观点如下:

此前,由于美联储不断加息,导致港币Hibor与美元Libor息差不断扩大,形成套利空间,市场上不断将港币兑换成美元。香港银行美元存款占比明显提升。目前,港币兑美元弱势,已触发弱兑换区间,香港金管局干预买入港元,香港银行体系结余一路下行,港币流动性收紧。但该行观察今年4月香港银行6个月定存,美元和港币利率还存在明显息差,仍有套利空间。

该行认为现阶段中国经济增速预期向好。正面外交信号频出,中东、拉美资金对中国愈发感兴趣。“两个毫不动摇”政策加持。整体上,企业盈利上涨有良好条件,所以其不是港股表现脆弱的主因。该行观察彭博恒生指数一致预期EPS,今年已上调至新高,但恒生指数并没有跟随其强势反弹。该行认为港股承压,很大程度上是受港币自身因素干扰。

何时港股才能坚挺?该行认为要看到美联储最后一次加息,港币摆脱弱兑换区间,港股才可强势反弹。

如果今年5月美联储停止加息落实,美国经济正式进入衰退周期,美股会逐渐price in经济下滑预期,企业盈利预测会逐渐下调,进而美股呈现下跌趋势,资金会逐渐离开美国。而在中国经济表现相对具有韧性的情况下,中国会成外资转移方向,最先利好港股。其中很重要的逻辑是,美国市场与中国市场关系已经与此前明显不同,两者逐渐形成跷跷板模式。美股向下,中国资产的吸引力反而提升。

如果美联储停止加息,将缓解当前港币与美元利差压力,港币不再被压制在弱势兑换区间,会利于港股反弹。人民币的息差压力也会大幅减轻,降低海外资本投资中国的汇率成本。即便美联储不会马上降息,下半年利率水平不下降,只要港币与美元利差不再扩大,港币脱离弱兑换区间,资本流动性好转,该行认为就会利好港股。

该行认为如果5月中国经济增速环比回升确定,5月美联储停止加息信号明确,外资长钱很可能会在5-6月流入中国,利好港股和A股。如果长钱按预期流入,市场或切换至泛消费板块,以及中国强势制造业板块。

风险提示:美联储持续加息;国内经济增速低于预期。

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