端午节是二季度观察白酒动销的重要窗口，加上一年一度的“6·18大促”，近期的白酒消费市场更加值得关注。然而从实际情况来看，端午白酒消费氛围未见明显升温，反而是接连的价格倒挂潮掀起热度与讨论。

第八代五粮液在线上平台最低可以卖到859元/瓶，国窖1573售价低至939元/瓶，君品习酒价格已下探至905元/瓶至950元/瓶之间……最近的名酒价格可以说是跌出“新低”。行业研究报告指出，价格倒挂背后，今年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整期。

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针对白酒价格倒挂，南都湾财社-酒水新消费指数课题组整理了6·18与端午两个重要节点的白酒市场零售均价，通过观察飞天茅台、第八代五粮液、君品习酒、青花郎酒、洋河梦之蓝M6+、泸州老窖国窖1573、金沙摘要、古井贡酒古20等名酒产品近期的价格走势，更加直观地呈现本轮白酒价格倒挂潮的特点与趋势。

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众多高端名酒价格倒挂 第八代五粮液最低降至出厂价

在调查过程中，南都湾财社记者发现，近期各大香型高端白酒产品均有不同程度的价格倒挂。

其中，酱香型白酒除茅台以外，其他高端品牌也逃不过价格倒挂的命运。例如此前售价千元以上的君品习酒，除了该公司自营旗舰店外，价格已下探至905元/瓶至950元/瓶之间；与此同时，郎酒青花郎同样也出现了低于千元的情况。

浓香型白酒龙头企业旗下高端产品价格倒挂的现象也较为突出，第八代五粮液、国窖1573等千元价格带产品也跌破1000元。以国窖1573为例，根据此前发布的《湾区酒价》显示，国窖1573零售均价在1100元/瓶左右。本次6·18大促期间，国窖1573的天猫和京东旗舰店虽然都企稳1100元/瓶左右。但是在淘宝某店铺，该产品售价低至939元/瓶；京东方面，该产品最低售价为999元。

以产品的零售指导价为基准，根据南都湾财社-酒水新消费指数课题组在6·18期间发布的第十一期《湾区酒价》，第八代五粮液市场零售均价相比建议零售价下降了305元；君品习酒下降316元，青花郎酒下降348元，国窖1573下降298元；金沙摘要2.0与古20价格下降最明显，分别为671元、568元。

此外，上述产品的在各个渠道的最低价分别为969元、959.5元、1099元、949元、640元、688元，与零售指导价相比下降的比例分别约为35%、36%、27%、32%、54%、47%。可见，除飞天茅台以外，市面上的其他高端名酒均有不同程度的价格下滑现象。其中，第八代五粮液的最低价下探至与出厂价持平。

而根据端午期间发布的第十二期《湾区酒价》，第八代五粮液、君品习酒、青花郎酒、泸州老窖国窖1573、金沙摘要、古井贡酒古20的市场零售均价相比建议零售价分别下降316元、327元、370元、296元、663元、559元。

综合来看，6·18与端午期间，价格倒挂较为严重的产品为金沙摘要与古井贡酒古20，其次是君品习酒、青花郎酒与第八代五粮液。

此外，从不同的渠道看，线上白酒产品的价格倒挂趋势更为明显。比如金沙摘要与古井贡酒古20近期的最低售价均出现在天猫、京东平台。对此，分析人士指出，互联网电商本身成本较低，往往容易形成低价；而线下渠道由于市场本身成本较高，环节较多，价格一般会比线上要高。

B

白酒面临库存“堰塞湖”机构认为动销通路未完全受阻

对于端午白酒的市场表现，华鑫证券研报指出，端午期间，茅台与汾酒表现较好，五粮液与国窖表现一般；次高端表现较弱，中高端价格带表现良好。主流产品批价环比回落，如飞天、普五、青花30、M6+等。目前白酒板块仍处于底部区间，上半年以消化库存和挺价为主。

对于端午假期白酒价格与销量双双“遇冷”，行业普遍认为，白酒行业面临库存“堰塞湖”的问题，是本轮价格倒挂潮出现的重要原因。东方财富Choice数据显示，19家白酒股2023年一季度，有17家存货同比增长。舍得酒业、今世缘存货同比增长超过30%；泸州老窖、古井贡酒、伊力特、酒鬼酒超过20%。

中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》（以下简称“《报告》”）中提到，调研显示，节后传统淡季时间比疫情之前来得更早一些，按照惯例春节后经销商会进行1次补货，但今年这一惯例被打破，传统的“商务、团购、宴席”三驾马车未能齐头并进，“五一”期间酒水市场只有宴席用酒市场表现比较好，商务和团购偏弱。说明渠道库存处在高位水平，尚未通过春节旺季消化完成。

在此背景下，越来越多的经销商开始低价抛售，从而加剧了白酒价格的倒挂潮。“今年的白酒生意不好做，虽然我们已经很努力在动销方面出谋划策，但实际效果可能不是那么理想。”一名白酒专卖店的工作人员告诉南都湾财社记者，降价出售是不得已而为之，一是为了清库存，二是市场整体价格都在降，他们也得跟着降。

不过，对于白酒销售价格的波动，不少机构也发布研报表示不必过于担忧。

招商证券在端午节前发布的研报指出，渠道层面并未对端午有较高预期，备货意愿相对保守，主要系动销整体平淡，以及价格向上趋势并未形成，不急于进货。但是当给予终端一定活动力度与返利，带来了积极反馈。这也说明，当下虽然库存及价格仍有压力，但动销通路仍未完全受阻，不需过度悲观。

中银国际研报则显示，二季度需求呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，再叠加近期6·18大促，因此终端价格略有松动。白酒经历了1-2月旺销之后，需求回补的影响减弱，而商务活动和消费能力恢复还需时间，但基于前期的乐观判断，3月份酒厂出货和经销商进货的动力较高，导致渠道库存偏高。二季度进入消费淡季之后，渠道需要较长的时间消化库存。

“虽然部分酒厂的实际成交价低于名义出厂价，但到了季末和年末，酒厂会给经销商一定的模糊返利，保障渠道的利润空间。这种模式有助于提升酒厂对渠道的掌控能力，减少窜货和乱价的行为。”中银国际研报进一步指出。

C

库存高是重要原因 白酒消费场景也有待修复

众所周知，2022年消费场景缺失，导致渠道层面库存积压严重。中国酒业协会理事长宋书玉此前指出，疫情三年，白酒渠道扩容快速，新渠道的消费能力不强，渠道竞争骤然升温，消化库存是今年的首要任务。

不过名酒价格倒挂，除了库存高企，还有更深层次的原因。白酒分析师肖竹青认为，白酒消费场景减少和社会购买力不足导致酒业库存去化缓慢，传统酒商和零售户库存非常大，一部分渠道代理商为了支付员工工资房租或还贷，低价抛货套现；更严重的现象是部分酒商决定退出这个行业而赔钱甩卖库存，市场上可以轻易买到低于出厂价的正品行货，会催生流通领域行情价的格持续走低。

白酒分析师蔡学飞也指出，这次的名酒价格倒挂比较特殊。“从白酒行业整体的涨价周期来看，2022年底开始已经进入了一个新周期。所以，接下来这段时间就是我们所说的行业调整新周期，加上此前疫情导致整个酒类消费场景缺失，无论是从企业端、渠道端，还是市场端和消费端，实际上都出现了高库存。一系列的叠加效应，就成为此次白酒价格倒挂明显且大范围的主要原因。”

蔡学飞进一步指出，这次的白酒价格倒挂，实际上是整个行业完成了产品结构性升级之后的高库存、慢动销，伴随着一定的经济社会负面影响，所以才出现未来预期的减弱以及消费不振，进而共同导致了目前的价格问题。

此外，酒企的营销策略与具体举措同样对市场有着重要影响。华创证券食品饮料团队在6月12日的研报中提到，当下酒企保障年中进度下，延续周转为先策略。

“价格倒挂的另一个原因是，酒业上市公司管理层为了完成年度考核承诺的业绩目标，在市场库存没有有效消化的前提下，还在源源不断地往渠道塞货，导致供过于求，那么价格肯定就会跌跌不休。”肖竹青表示。

《报告》指出，总体来看，今年白酒市场已经进入新一轮调整期。从短期因素分析，宏观经济下行、“新冠疫情”等事件对白酒行业调整产生了一定影响；从长期原因和根本原因分析，白酒行业当前的形势，是由于近几年来行业高速增长过程中，在消费、生产、流通等方面积累的大量问题和矛盾的集中显现，而疫情、消费基础和经济周期等原因只是起到导火索的作用。

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有酒企已开展控货挺价 专家称下半年市场有望回暖

白酒价格倒挂之所以如此受关注，原因在于如果库存问题不解决，很多酒厂将面临失去经销商支持的困境，对完成年度业绩目标将带来压力。

南都湾财社记者了解到，针对价格波动，今年来已有多家白酒企业开展控货挺价行动。

6月16日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于停止接收国窖1573经典装销售订单的通知》，明确要求国窖1573各经销商客户、各大区、各片区、各子公司，即日起停止接收国窖1573经典装销售订单。

申港证券在6月12日的研报中提到，泸州老窖借助会战拓展终端和单店上量，进一步消化库存，前期西南大区停止高度国窖接单，回款完成双过半任务后开启控货，有利于库存进一步消化和价格上挺。

今年5月，郎酒发布通知称，为推动市场良性健康发展，推动产品价值回归，保障市场供求平衡，对青花郎、红运郎、青云郎等产品全面控制发货。更早之前，洋河、汾酒、珍酒、今世缘等企业也均发布过控货挺价的相关举措。

“挺价可以提升品牌价值，增强渠道销售信心，控量保价也是酒企淡季重要的市场工作。”蔡学飞表示。

“目前产能过剩情况下，倒挂是行业性问题，具体到控货挺价的酒企来看，这种价格倒挂是企业主动给渠道降压，维护分销商利益，恢复市场消费的阵痛，以牺牲短期销量换取市场稳定。应该说，随着下半年国家刺激政策逐渐落地，以及宴席、商务等市场的回暖，包括去库存化进程加快，名酒企有望捋顺价格。”蔡学飞认为，此时的控货挺价可以传递企业维稳态度与社会担当，优化渠道利润，提振市场信心，为接下来的市场销售做铺垫等作用。

历史回顾

2020年也曾经历价格倒挂潮 众酒企挺价见成效

事实上，白酒行业此前也经历过不少价格倒挂潮。比如2020年一季度疫情大规模暴发，对于白酒行业造成了巨大影响。一季度作为白酒传统消费旺季，管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压制。正因如此，从2020年2月中旬开始，全国白酒批发价格环比指数逐步下跌，高端酒批价迅速回落，飞天茅台散瓶一批价最低跌破2000元，五粮液一批价由节前的920元回落至900元。

此后，各大白酒厂商纷纷开启控货挺价作战。首先是当年3、4月份茅台部分酱酒，剑南春水晶剑、珍藏剑，汾酒53度玻汾、42度玻汾等均有所涨价。对此，行业人士指出，很多白酒品牌只是表面涨价，更多的是给经销商、资本市场以信心，终端价格不会有太大变化。

此外，为稳住价格体系，郎酒方面称“连续3月不催款”，不追求短期数字，帮助经销商“活下去”；泸州老窖方面也宣布，将从当年4月中旬起分地区逐步实行配额制，5月前不压货、不促销，5月后实行配额；水井坊严格打击窜货，同时默认2、3月经销商全部陈列任务达标，以减轻市场压力。

在白酒企业的共同努力下，疫情缓和后，2020年下半年白酒动销超预期。可见，白酒厂商主动控货挺价，对于维持渠道秩序、维护终端市场稳定有着重要意义。

采写：南都·湾财社见习记者 王静娟 记者 贝贝